“这是我能给出的最好，也是最终报价”。埃隆·马斯克(Elon Musk)向Twitter董事会发出了这种声音，语带威胁。马斯克提出以430亿美元收购Twitter，寻求在这笔交易上借鉴“股神”巴菲特的“要么接受，要么走人”的策略。然而，投资银行家、投资者和分析师表示，要想让这一策略奏效，他需要拿出一份轰动性报价，并披露更多融资细节。而且，马斯克过去出尔反尔的记录也对他不利。

巴菲特在通过旗下伯克希尔哈撒韦公司敲定大型交易时，因使用“一次报价，拒绝谈判”的策略而著称，例如他以116亿美元收购家财产和意外保险公司阿利哈尼公司，370亿美元收购航空设备制造商精密铸件公司。

这些报价被他们的收购目标认为是公平的，并得到了伯克希尔哈撒韦承诺融资的支持。相比之下，市场认为马斯克的出价太低，融资细节也太少。

马斯克信誉不佳

2018年，身为特斯拉CEO的马斯克曾在Twitter上表示，准备以720亿美元将特斯拉私有化，而且“资金已经到位”，但他没有继续推进这笔交易。他和特斯拉分别支付了2000万美元的民事罚款，并辞去特斯拉董事长一职，以了结美国证券交易委员会对他欺诈投资者的指控。

“60年来，沃伦已经在40笔收购交易上证明了，他说什么，就会做什么。他的话具有巨大价值。至于马斯克，我不会相信他……他不可靠。”乔治华盛顿大学法学教授劳伦斯·坎宁安(Lawrence Cunningham)说。他撰写了大量有关巴菲特的文章。

马斯克提出了每股54.20美元的现金报价，对Twitter的估值为430亿美元，较Twitter 4月1日的收盘价溢价38%。4月1日是他公开披露持有9.1% Twitter 股份之前的最后一个交易日。但是，这一报价低于去年11月的Twitter股价水平。在2021年的大部分时间里，Twitter的股价都在60美元以上。

未参与这笔交易的投资银行家表示，与之最接近的交易是PayPal对Pinterest的出价。由于投资者对PayPal这笔交易的反应不佳，该公司在去年10月撤销了报价。该报价对Pinterest的估值为其销售额的17.4倍。相比之下，马斯克的报价仅为Twitter销售额的8.6倍。

Twitter股价周四报收于45.08美元，自马斯克宣布收购该公司以来下跌了1.75%，反映出投资者普遍怀疑这笔交易能否达成。

“我不认为Twitter董事会很难拒绝这笔交易。它的溢价并不太高，目前的估值也不过高，”Kellner Capital合并套利投资组合经理克里斯·普尔兹(Chris Pultz)表示。

钱从哪里来？

去年，马斯克出售了价值超过150亿美元的特斯拉股份，约占他持股的10%，部分原因是为了支付出售股份所需要缴纳的税单。马斯克目前是世界首富，他的净资产约为2500亿美元。

目前还不清楚马斯克现在可从中拿出多少用于收购Twitter。他可能会出售更多特斯拉股票，或以这些股票为抵押贷款。在周四提交给监管机构的一份文件中，他没有提供有关融资的细节。

杠杆收购通常有60%到80%的资金来自债务，因此马斯克很可能必须拿出至少100亿美元的股权支票。他可以找到合伙人来为他提供资金，例如私募股权公司。

马斯克净资产约为2500亿美元

另一个问题是，考虑到Twitter被马斯克收购后面临的运营不确定性，银行是否愿意为这笔交易提供贷款。马斯克批评了Twitter目前的管理层，但他没有透露接替者是谁。他还反对Twitter依赖广告，尽管广告占其收入的大部分。摩根士丹利担任此次收购交易的牵头经办行。

马斯克周四在要约信中表示，如果Twitter拒绝他的收购要约，那么他将重新考虑自己作为股东的立场。不过，周四晚些时候，他又暗示可能会绕过Twitter董事会发起敌意收购。

他发布推文称，Twitter股东应该对这笔交易进行投票，并发布了一份民意调查，询问Twitter用户对此事的看法。通常情况下，只有在董事会批准后，公司才会将交易提交股东投票表决。

二次报价有机会？

分析师认为，尽管马斯克声称自己的第一次报价是“最好的和最终的”，但如果他愿意提出另一个报价，考虑到他作为世界首富的资源，他达成交易的可能性将大大提高。

“董事会有理由拒绝第一份报价，研究更高出价的选项。”美国银行分析师贾斯廷·波斯特(Justin Post)周四写道。

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