汇丰晋信龙腾混合型证券投资基金(简称：汇丰晋信龙腾混合，代码540002)05月22日净值下跌2.14%，引起投资者关注。当前基金单位净值为1.5207元，累计净值为3.6567元。

汇丰晋信龙腾混合基金成立以来收益499.34%，今年以来收益4.81%，近一月收益1.16%，近一年收益22.74%，近三年收益26.15%。

汇丰晋信龙腾混合基金成立以来分红5次，累计分红金额12.87亿元。目前该基金开放申购。

基金经理为严瑾，自2018年09月01日管理该基金，任职期内收益30.74%。

最新基金定期报告显示，该基金重仓持有长春高新(持仓比例9.78%)、立讯精密(持仓比例9.23%)、招商银行(持仓比例6.66%)、中国平安(持仓比例5.75%)、恒瑞医药(持仓比例5.43%)、贵州茅台(持仓比例4.26%)、格力电器(持仓比例3.73%)、三一重工(持仓比例2.61%)、金域医学(持仓比例2.37%)、海螺水泥(持仓比例2.29%)。

报告期内基金投资策略和运作分析

2019年市场基本上呈现出一季度快速上涨、二三季度冲高回落，而后四季度再度回升的表现。年初在全面降准、中美贸易和缓的双重利好刺激下，A股展开一轮快速的估值修复行情。4月下旬之后，外围环境与国内政策的反复主导A股走势，市场分化明显，以绩优蓝筹和科技股为主的资产出现结构性牛市。全年三大指数均上涨，其中上证涨22.30%，深成指涨44.08%，创业板涨43.79%。

整体来看2019年市场呈现以下几个特点：科技和消费板块演绎结构性牛市、海外资金增配A股进程加快、板块龙头效应显著。2019年，盈利对于指数的贡献仍然为负，但是估值对于指数的贡献显著伴随经济增长降速、结构性政策带来行业内部格局分化，整体市场的ROE出现下行，但下行趋势相较2018年已经收敛。同时，净资产的累积仍是较大正贡献。后续伴随ROE增速企稳，叠加净资产的持续正向贡献，盈利增速有望更为改观。

回顾本基金2019年的操作，龙腾基金在大类资产上维持超配权益，股票资产大幅上涨获得了明显的超额收益，此外，我们在行业及个股选择上也获得了不错的超额收益，具体来看，我们在消费、科技和医药行业的配置正贡献较大，而金融和工业行业的配置相对拖累。

报告期内基金的业绩表现

报告期内本基金单位净值增长率为35.73%，同期业绩比较基准为30.21%，净值表现领先业绩比较基准5.52%。

2018年以来，国内GDP增速逐步下降。截至2019年第三季度，国内GDP单季同比下探至6%，投资与消费拉动出现减弱，反映了经济面临下行压力。从经济发展阶段角度，随着工业化走向成熟、三大传统红利相继弱化，转型已经成为当前中国经济的核心命题。经济形势的变化迫使国内外宏观政策调整，并逐步反馈到经济层面。

从库存周期规律看，根据中性预测，2019年年底至2020年上半年PPI同比有望回升至0值附近，库存周期有望进入补库周期。由于前期房企"高周转"策略的滞后影响，短期内建安投资仍将继续支撑地产韧性，制造业"补库存"周期叠加地产韧性，有望带动经济出现阶段性企稳。

2019年的大类资产呈现正收益以及低波动兼具的特点，风险资产与避险资产齐涨。展望2020年，存量贷款转LPR、现金类银行理财都指向无风险利率下行，同时预计2020年的整体工业品通缩将带来货币政策的进一步宽松。价格传导的政策渠道进一步通畅，叠加利率下行的趋势性力量，市场的无风险利率预计将进一步下行。我们认为，2020年宽松背景下的全球增长和中国环境改善有望促使风险偏好略微抬升。然而，A股估值已在2019年出现较大的扩张幅度，我们预计2020年盈利驱动将取代估值成为主导，高盈利及高ROE仍然是我们重点配置的方向