明确的投资策略使得大基金既可以帮助骨干企业突破关键技术，也保障了资金的安全和一定的收益以实现可持续发展。目前大基金二期已经上马，资金规模远超一期。

基金投资需要获利套现，半导体行业“大基金”也是如此。继3月套现后，6月13日，两家A股上市公司三安光电(600703)和兆易创新(603986)相继发布公告宣布国家集成电路产业投资基金(以下简称“大基金”)减持计划。

实现良好回报，大基金套现约30亿

大基金仍然保留了这两家公司大部分股权，套现比例分别不超过1%和2%。这与三月底大基金从汇顶科技(603160)、国科微(300672)套现比例相近。若按照公告日股价计算，大基金套现约30亿元，但股市下跌可能折损部分获利。

6月15日周一交易日开盘后，受消息影响两家公司股价大幅下挫。收盘时，三安光电下跌5.59%，兆易创新下跌6.44%。以此计算，大基金此次抛售分别从两家公司获利约7.6亿元和7.1亿元。

外部猜测大基金的退出与科技股被高估有关，但多数受访行业分析师表示，出售股份是大基金基于财务的抉择。一位与大基金接触过的半导体公司高层告诉记者，大基金重视企业的经营成果。

2019年，券商天风证券(601162)曾发布研报称，大基金投资策略非常明确，包括不做风险投资和提前设计退出通道等。这样的策略使得大基金既可以帮助骨干企业突破关键技术，也保障了资金的安全和一定的收益以实现可持续发展。

与此同时，2019年10月底，大基金二期宣布成立。当时即有分析师指出，二期“接棒”，一期有选择性、分阶段地退出部分投资也在情理之中。上述两家公司公告显示，大基金减持的原因均为实现股东良好回报。

两家公司业绩成色各不同

三安光电公告显示，大基金将用6个月时间，采取集中竞价的方式减持不超过公司股份总数的2%;兆易创新公告显示，大基金将用3个月时间，采用集中竞价的方式减持不超过公司股份总数的1%，而在这之前的3月30日至4月7日，大基金已经减持了约321.03万股。

从半导体产业链来看，主要业务聚焦在LED芯片、化合物半导体和光通信芯片的三安光电处于制造环节，也就是进行半导体的代工服务，而聚焦于NOR Flash、NAND Flash MCU等存储芯片的兆易创新是设计环节的典型无晶圆厂半导体公司，也就是高度依赖代工厂生产，自己只负责产品的设计和销售。

大基金一期投资项目中，制造环节占比为67%，设计占17%，封装测试占10%，装备材料类占6%，也就是说，三安光电所在的制造环节是大基金一期的重要投资领域，其目的是首先解决国内代工产能不足、晶圆制造技术落后等问题，而兆易创新所在的存储方向与先进工艺生产线也是另一个投资维度所考虑的方向。这家公司在一期投资中具有一定的代表性。

从投资的方式和规模来看，三安光电是大基金在化合物半导体制造主要投资的企业。2015年6月，大基金投资48.39亿元成为了三安光电的第二大股东。同年12月，又追加了16亿元增资，直接用于投资三安集成项目建设。在这项增资协议中，直接约定了三安集团到期支付大基金1.2%的投资收益，所以大基金的投资一直是要求收益的。

三安光电长期被看好的原因不只是其为LED芯片的龙头，更因为其第二代和第三代化合物半导体产业。这家成立于2003年的公司，一直颇受政府背景基金的喜爱，并且政府为其提供了大量的补助。其LED产业的发展赶上了中国市场整个增长期，由于技术发展推动，布局到更大的化合物产业被认为是顺理成章。

原本随着5G到来，人脸识别、无人驾驶等应用的需求增加，以及通信基站、高速数据传输等环节都需要对化合物半导体产生抢金的需求。但三安光电却遭遇行业下行，LED产品售价下滑，公司对应收账款、存货等进行了计提减值准备，使得净利润减少了约2.39亿元，而其泉州公司半导体研发与产业化一期工程外围配套设施延缓致建设进度延期。

2019年年报显示，三安光电公司营收为74.60亿元，同比下降10.81%，扣非净利润为6.90亿元，同比下降69.30%，同期政府补助为6.57亿元。其中占营收76.7%的化合物半导体产品收入同比减少了15.06%，而库存增量大幅增量过了生产和销量的增速。

事实上，这也反映了中国半导体产业的现状，由于技术和能力，与行业领先者相差数代，所以不得不面临产能过剩的行业周期影响。

与三安光电不同，大基金入股兆易创新时间较晚。2017年8月，以14.5亿元，大基金换得11%的持股。这一笔钱帮助兆易创新解决了三个隐患，小非解禁、扩充产能，以及解决民营背景在行业内发展遭遇的困境。

作为制造环节的兆易创新业绩面良好，随着拓展新客户、新市场，倒入新产品，优化调整产品结构，2019年该公司存储芯片销售增加约7.17亿元，同为微控制器也有所增加，并且收购的上海思立微电子，通过并表贡献了2.03亿元的半年收入。2019年公司营收为32.03亿元，同比增长46.62%，扣非后净利润为5.66亿元，同比增长56.70%。

兆易创新依靠手中中芯国际的股票在2019年按照公允价值计算增加了2.35亿元，这甚至超过了上述收购案。不过，通过收购，兆易创新开拓了新业务，产品范围也覆盖了通信、医疗、办公、汽车电子及工控的领域。只是目前来看，存储芯片的营收仍是占据八成左右。

大基金投资获益颇丰

不过，尽管业绩表现不同，但从大基金自身的投资收益来看，这两笔交易都收获不菲。大基金通过转让和增发获得了三安光电的股份，而2016年，三安光电实施过一次10转增6股，大基金持股数量变为4.6亿股，平均持股成本降至每股14元，而以2020年6月15日收盘价计算，每股盈利超过8元，而总体获利约30.0亿元，此次抛售获利约7.6亿元。

当初，大基金以每股65.05元的转让价格获得了兆易创新的股份，而同样以15日的收盘价计算，每股盈利为150.16元，总体获利约58.87亿元，而此次抛售获利7.1亿元。如果加上3月底到4月初的减持共获利约15.1亿元。

值得注意的是，两家公司都先后披露了非公开发行新股的进度。三安光电约4亿股的计划已获批，长沙先导高芯投资合伙企业(有限合伙)认购其中的71.4%，其余由珠海格力电器(000651)股份有限公司认购。两个新股东都承诺延长锁定期。这笔募集资金总额不超过70亿元，计划投资建设上述延缓进度的项目。

兆易创新也面向包括新加坡政府投资有限公司、博时基金管理有限公司等五个对象非公开发行约2121.91万股，募资净额约为42.82亿元。其中，博时基金是首批全国社保基金投资管理人。

与此同时，大基金二期正在悄然推进。工商资料显示，国家集成电路产业投资资金二期股份有限公司(也就是“大基金二期”)注册成立于2019年10月，注册资本为2041.5亿元。按照撬动比例1:3计算，所撬动的社会资金规模可达6000亿元以上。与大基金一期总投资1387亿、撬动5145亿地方及社会资金相比，二期在资金规模上远超一期。

目前首笔投资已经完成，标的是紫光展锐，而中芯国际也公告披露，中芯控股与大基金等多方订立新合资合同及新增资扩股协议。大基金二期出手扫货即将开始。万联证券研报分析，2020 年，国产替代化仍为半导体主线，新基建加持加速5G建设，大基金二期有望开始实质性投资。5G、新能源汽车、大数据、人工智能等七大新基建有望引导中国半导体产业进入新一轮发展周期。