推高送转的掌声稀落，有减持动机的股价下跌。随着《高送转指引》逐渐落地，A股投资者在实现“价值观”转变之时，上市公司的“分配观”也已完成“脱虚向实”的转换。

统计显示，截至4月末，在2659家发布了2019年利润分配方案的上市公司中，有374家推出高送转，其中达到高送转指引标准(10转5以上)仅125家。

今年不少公司打“擦边球”式推高送转，如方大特钢即使业绩下滑仍推高送转，因10送转4.9股在《指引》中不属于认定标准。

由于这一现象屡禁不止，还有不少公司在股份解禁期推高送转，今年监管层对相关公司的监督更为频繁。不少公司在预案发布的当天就收到关注函，被质疑送转的合理性和必要性。

高送转行情降温

不同于往年动辄推出10转20、30股的高送转预案，今年鲜有上市公司推10转10以上的方案。统计显示，今年送转比例最高的是新诺威，拟10送转11股;长春高新、力合科技等7家公司紧随其后，送转比例为每10股送转10股。

与送转比例降温一脉相承的是，二级市场对高送转的炒作热情也有所缓和。以2019年净利润同比增255%的古鳌科技为例，该公司于4月21日宣布拟10转8派0.45元，却在公告当日遭遇股价下跌。

原来，此前为降低控股股东股票质押风险，古鳌科技召开股东大会，豁免了大股东减持的自愿性承诺。由此来看，在A股炒作风气逐渐湮灭的当下，即使上市公司有着业绩和高送转双重利好，如果“割韭菜”意愿太强烈，也会被投资者“用脚投票”。

数据显示，高送转行情最火爆的4月，有90只高送转概念股股价出现上涨，在125家推10转5以上的上市公司中占比近七成，其中涨幅较高的有佳禾智能、卓胜微、富瀚微等公司;有35只个股累计涨幅为负。

值得一提的是，已实施高送转的15家上市公司中，有12家股价在4月出现下跌，累计跌幅超24%的有10家。而这15家公司2019年均取得了不错的业绩，仅有1家净利润同比下滑。

“从A股市场出现开始，拆细和送转股就被视为特大利好。但长期看，贵州茅台这样的从不送转股也让投资者获利匪浅，投资者开始对高送转审美疲劳。”财经专栏作家周科竞表示，“现在价值投资理念越来越浓厚，投资者需要的是能够实实在在提高上市公司股东价值的题材，而不是单纯的投机炒作，高送转遇冷不会是短期现象。”

打送转“擦边球”

多年来，A股市场一直有热炒高送转概念的“传统”，直到2018年年末监管层发布《高送转指引》，将“高送转”比例与公司业绩增长紧密挂钩，以此打压高比例送转。

上有政策，下有对策。今年不少公司打“擦边球”发布高送转，拟推10送转4.9股的方大特钢是其中典型案例。2019年方大特钢净利润同比下滑四成，明显不符合《高送转指引》中“最近两年净利润复合增速至少在50%以上”等规定。

不过，鉴于指引对于高送转的认定标准为“主板10股送转5股以上，中小板10送转8股以上，创业板10股送转10股以上”，高度接近标准的方大特钢免去了规则束缚。但在通过议案的次日，方大特钢股价以大跌逾7%收盘。

与之类似的还有，美联新材推10送转9股，低于创业板高送转认定标准。作为打响2019年高送转第一枪的上市公司，美联新材曾迎来九连阳。而其股价之所以得以顺利上涨，是因公司在监管层屡屡发函敦促下，做出了“不减持承诺”。

相比之下，方大特钢便没有那么“自觉”了，在被问及“在业绩出现下滑的情况下，公司选择进行股本快速扩张的主要考虑;送转预案是否与相关董监高的后续减持安排有关”等问题时，公司以业绩高于行业平均水平否认了炒作股价嫌疑。

业内呼吁更严格的监管措施出台，独立财经评论人皮海洲认为，要防范打“擦边球”式的高送转，关键还是要先把《高送转指引》的“后门”堵上。等到上市公司“钻空子”时交易所再发来关注函，除了徒增监管的工作量之外，对于解决问题也是于事无补。

监管力度加强

由于“擦边球”式高送转屡禁不止，今年监管层对相关公司更是从严监管。不少涉及年报“高送转”的上市公司，预案发布的当天，就收到关注函，被质疑送转的合理性和必要性。

如送转比例较高的新诺威就在第一时间被“盯上”。3月22日该公司在披露年报的同时，宣布推出10转11派现1.4元的方案，当晚深交所便要求公司说明，筹划此次高送转方案合理性、与业绩匹配度等，并核实是否存在信息泄露等。

而在在对次新股的问询中，监管层不仅对高送转的合理性提出疑问，还要求部分公司回答现金分红来源。

4月20日，如账面资金仅有1.48亿元的西麦食品，在向股东送出10转10派16元的“大礼包”后，被要求说明利润分配的具体过程，并报送内幕消息知情人买卖股票的自查报告等。

此外，万集科技、力合科技在发布高送转方案昨晚后，也被第一时间发送问询函，被要求回答股价涨幅与基本面是否匹配，是否有通过高送转炒作股价的情形等。

但在如此“硬核”的监管力度下，仍有公司“屡教不改”。

每当年报季，捷捷微电都会发布高送转预案，并且逐步增加比例。2017年推出10转9的方案，次年再推10转5。公司股本从9360万股增加到了如今的3.05亿股，增幅高达226%。

今年4月15日，捷捷微电再宣布每10股转增6股派2元。而在此前不久有9918万股限售股迎来解禁。这也引发深交所对公司高送转必要性及合理性的质疑，公司以行业发展空间大、公司业绩稳定增长等理由予以答复。

甚至还有业绩不佳的公司推高送转，数据统计，推10转5以上的公司中，有22家2019年出现净利润下滑，如中飞股份净利润同比下滑95倍至-1.12亿元，仍推10转5的高送转，这批公司也成为监管层关注的重点。

日前，深交所就震安科技10转8派2.3元的预案，要求公司说明制定较高比例送转方案的主要考虑及其合理性，与公司业绩成长是否匹配等。2019年，震安科技营收、净利润分别同比下滑15%、21%。

投资者需警惕风险

如同捷捷微电、美联新材一般，大额解禁前后推高送转预案的公司不在少数。因而上市公司是否利用“高送转”配合股价炒作、掩护股东减持等动机，成为今年年报问询函的关键词之一。

在对新媒股份的问询函中，深交所更是特别指出，新媒股份首发前多位股东所持4653万股股份于4月20日解禁，要求公司核实股东未来减持计划，说明公司是否存在为配合股东减持，推出高送转方案炒作股价的情形。新媒股份拟推出10转8派9元。

在财经评论员曹中铭看来，限售股解禁的前后三个月时间内，应禁止上市公司披露高送转预案;在上市公司大股东、董监高披露减持计划的三个月内，同样应禁止推出高送转预案。如此，上市公司基于制度缺陷，慷市场之慨，利用高送转实施利益输送的可能性将大大降低。

随着监管层持续加大对高送转的监管力度，上市公司借高送转炒作股价等市场乱象已得到有效遏制。不过，资金却尚未偃旗息鼓，年报季的投资者互动平台上，关于上市公司是否拟推出高送转的问题比比皆是。

在此背景下，有一些公司发布澄清公告，防止庄家借此炒作。如百合花3月末发布公告，对近期市场上关于公司股东递交拟高送转的新闻进行详细说明，并指出公司结合经营情况综合考虑，拟不进行高送转的权益分配计划。

但更多公司面对投资者的提问含糊其辞。如嘉澳环保自2019年年末开始被市场炒作，股价从22元/股涨到今年1月的29元/股。由于其三季报表现良好，加之股本较小，每股公积金达3.48元，市场认为其有较强高送转潜力。

今年3月，嘉澳环保提出每10股派发现金红利2.55元，市场预期终于落空，该股股价又逐渐跌回到以往水平。

值得一提的是，部分股东早已完成高位减持。3月19日公司公告称，股东君润国际减持1%公司股份，减持数量过半。

业内人士指出，对于高送转行情，如果投资者所持的股票正好碰上了高送转行情，可以期待一波不错的收益，但不能抱着高送转的目的去买股票，这样一旦预期落空，很可能面临较高的投资风险。